胶价由涨转跌波动剧烈

5月中旬胶价开启了一轮显著的上涨，中信期货橡胶分析师魏宇表示，其背后主要是由政策和宏观情绪带来的商品普涨驱动。与此同时，泰国原料价格仍在不断走高，而国内现货市场也同样出现了偏紧的情况，这进一步加剧了天然橡胶市场的看多情绪。

不过，他表示这些利好也仅是在商品市场情绪高涨的基础上发酵的，并不是边际新增因素。而从NR期货持仓量的直线拉升也可以看出，盘面的快速上行更多来自资金情绪的助推，所以在大宗商品市场整体开启回调后，天然橡胶价格也迅速出现“跳水”。

在合成橡胶方面，他表示前期胶价的上行驱动同样来自宏观市场的提振以及其自身供应端的强支撑。可以看到，近段时间原料丁二烯价格持续高位，导致合成橡胶生产企业亏损加剧，叠加进入传统检修季，合成橡胶装置大面积停车，整体供应维持低位水平，所以在橡胶板块整体由涨转跌后，合成橡胶呈现出较为抗跌的表现。

方正中期期货橡胶分析师张向军告诉记者，尽管国内三大橡胶期货在5月末均创下阶段新高，但下游消费端对高价的接受程度有限。从下游需求来看，轮胎企业开工率未能回升至五一节前的水平，5月重卡销量同比、环比都有下降。同时，5月中国物流业景气指数为51.8%，较上月回落0.6个百分点。这些数据反映出下游行业表现并不算乐观，对胶价上涨有一定的抑制作用。

除此之外，国投安信期货能化研究员胡华钎认为，近期胶价剧烈波动的原因还在于供应增加而需求走弱，同时外部环境欠佳、市场预期转差。首先是橡胶供应压力明显增加，一方面，随着此前集中停车检修的企业装置陆续重启，合成橡胶装置开工率低位回升；另一方面，近期东南亚产胶区降雨天气明显增加，甚至今年首个登陆中国的台风比往年时间明显偏早，市场对此前预期的干旱气象担忧彻底消失，预计未来天胶的新胶释放量将加速增加。

其次是国际原油市场再度转弱，市场对OPEC+部长级会议结果表示失望，尤其是进一步上调产量配额并且自10月起逐步取消超额自愿减产，会谈成果明显低于市场预期，油价明显转跌带动包括橡胶在内的能化品种共同走弱。

最后是宏观情绪明显回落，今年5月份中国和美国制造业PMI分别下降至49.5%和48.7%，反映中美经济活动继续走弱，明显低于市场预期，加上美联储降息预期一再推迟，宏观环境整体欠佳，市场乐观情绪转弱，橡胶板块也随之走弱。

橡胶市场基本面表现一般

“近期天胶主要产区物候情况有所改善，6月份天胶上市有望提速，后期胶水价格未必能够持续上涨，国内天胶去库存趋势能否延续也存在不确定性。同时，下游消费形势有待进一步改善，目前重卡销售进入淡季，物流运输行业供大于求的局面仍有待改善，全钢胎企业开工率的提升空间可能有限。”张向军说道。

魏宇告诉记者，泰国杯胶原料价格在连续上涨一个月后于本周出现下跌，这或许代表着产地供应情况有所改善，但仍需关注供应增长的持续性。看向国内方面，5月由于国内中游库存去化，部分贸易商锁定流动性造成现货紧张格局，并一度出现混合胶价格升水老全乳胶价格的情况。不过在橡胶盘面价格冲至高点后，市场的卖盘情绪增加，现货价格开始回落，所以从短期来看，现货偏紧的情况将逐步改善。

而在需求端，目前依旧维持着全钢胎偏弱、半钢胎偏强的分化表现，也暂未出现任何超预期的利多或利空因素。不过由于临近端午节假期，部分全钢轮胎厂存在降负检修以及提前放假的计划，需求端将有阶段性转弱的情况。

总体而言，胡华钎表示，近期天然橡胶基本面表现一般，一方面，进入6月份之后，天然橡胶供应压力与日俱增，新胶加速上量，原料市场可能重新转弱；另一方面，国内轮胎市场需求转弱，尤其是在订单需求和成本压力下，轮胎厂的超高开工率或难以为继。

对于合成橡胶来说，胡华钎表示，目前受制于上游丁二烯原料价格高位，合成橡胶行业普遍陷入亏损。虽然近期主流厂家纷纷上调合成橡胶的出厂价，但是上游丁二烯的出厂价也跟着上调，反映出上游丁二烯的基本面依然强于合成橡胶的基本面，上下游产业链之间的利润分配依然严重失衡，6月份上下游关系将依然紧张，只有利润分配趋向合理，上下游关系才有可能修复。

魏宇认为，短期内合成橡胶市场依旧会维持供应偏少的情况，尤其是在原料丁二烯受计划内检修及部分装置临时停车降负影响后，现货流通偏紧而不断推升价格的情况下。可以看到，进入6月合成橡胶现货价格不断调涨，前两个月14000元/吨的现货价格对于下游来说偏贵，而在近段时间天然橡胶现货价格大幅上行后，合成橡胶的涨价也变得相对可以接受了，因此并未出现来自需求端的负反馈。整体来看，合成橡胶基本面稍强于天然橡胶。

6月橡胶市场预计承压较重

“我们认为，6月橡胶市场的交易主线依然集中在供应端。”魏宇表示，具体来说就是聚焦于泰国南部在降雨增加后的割胶和放量情况，而这需要通过观测原料价格的日度变化来进行初步判断。目前大家对6月天然橡胶供应增加的一致性预期较强，所以若整体宏观情绪继续回落，市场或提前交易供应增加预期，从而导致天胶盘面出现下挫。在合成橡胶方面，尽管供应端有较强的支撑，但若无橡胶板块的整体提振，胶价也较难出现继续上行表现。

在胡华钎看来，6月份在需求增量有限的背景下，天然橡胶的供应压力明显增加，而合成橡胶的供应压力也逐渐回升，现货库存去化有可能放缓，期货价格跟随上游原料成本而波动，因此要密切关注原料市场和库存水平变化，5月底橡胶期货价格突破前高未果，预计6月份橡胶市场承压较重。

张向军表示，6月橡胶市场的交易主线仍在供需端。一方面，新胶供应压力预计将较前几个月增加，海内外天胶主产区的物候状况需要持续关注。另一方面，下游消费端在汽车“以旧换新”政策推广、房地产行业有望复苏的带动下或将有所改善，但过程存在不确定性。“近日胶价冲高回落就是交易者对天胶供需面不确定性的反映，国内天胶库存变化仍是影响后市胶价的关键性因素，如果下游消费形势显著好转，则胶价仍有继续上涨的可能。”

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